股份全质押 戏耍三法院 设局割韭菜 就服甘肃首富阙文彬

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发布时间:2018-06-03 16:12

股份全质押 戏耍三法院 设局割韭菜 就服甘肃首富阙文彬

2018-06-03 14:20来源:叶檀财经并购重组/医药/公司

原标题:股份全质押 戏耍三法院 设局割韭菜 就服甘肃首富阙文彬

图片来源:视觉中国

文\时晨晨

从2017年3月份开始,每周一篇,叶檀财经共发表了44篇分析上市公司的文章。

这是一件笨事,市场上几乎没有人愿意做,风险高,没收益。我们遇到过各种事,周三晚上的电话几乎没断过,威胁也没停过。笨事总要有人做,做的多了,手有余香。檀香们,你们的支持是我们坚持的动力,多多支持,多多点赞,否则,你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了。

分析上市公司,原意是尽可能的消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果能帮到投资者理性投资,我们的目的就达到了。

对于资本玩家来说,A股市场就是提款机,成为地方首富小菜一碟,他们跟散户玩儿零和博弈,赚的钱主要来自散户亏的钱。散户们能够动用的资源、获得的信息,根本不是一个量级。

恒康医疗,前身是独一味,实际控制人阙文彬,2015年注入资产并更名,原来是卖中药的,目前业务扩展至医疗服务、药品制造、日化品及保健品业务。

业绩虚增 现金呢?没有

2012年以前,恒康医疗还叫独一味,业绩非常疲软,最高营收增速才9.67%,2009年低至0.05%。2013年以后,公司通过并购,营收增速飙升,维持在高位。

2017年,公司营收高达33.99亿,同比增长56.27%。

公司净利润状况较差,在2013年大肆并购后,归母净利润增速就一直下降。2017年,恒康医疗归母净利润同比下跌49.75%,腰斩至2.03亿元。

营收大幅增加,净利润大幅下降,这种组合违背常识,什么原因导致这种情况呢?

恒康医疗有两个并购基金,京福华采和京福华越,公司作为劣后级投资比例为10%。原先公司把这两个并购基金归为长期股权投资,但是会计师认为公司实际上能够控制这两个基金公司,公司应该把这两家基金公司的报表合并。

由于这两家基金公司投资亏损严重,因此公司合并报表后,营收大幅增加,归母净利润大幅减少。

除合并报表因素外,恒康医疗的毛利率和净利率也持续下滑,导致公司净利润恶化。

来源:恒康医疗历年财报 制图:叶檀财经

公司业绩质量如何呢?

从现金流角度看,恒康医疗的营收质量没有显著恶化,销售现金收入随营收增长,现金收入比一直处于高位,2017年已经回升至0.94。

公司净利润急剧恶化。2011年公司净利润质量最高,净利润现金比率高达1.34,随后一路下滑。2016年,公司经营活动现金流净巨额流出,流出规模高达6.97亿,而同期净利润却高达3.96亿,净利润现金流比率跌至-1.76。

2017年,情况稍有好转,但经营活动现金流仍然净流出,流出规模2.05亿,同期净利润2.23亿。

来源:恒康医疗历年财报 制图:叶檀财经

借款、借款、借款!债务压力山大

随着公司资产规模的扩张,恒康医疗货币资金规模相应增加,但是增速远比总资产慢,毕竟债务膨胀的更快。

2011年,货币资金相对规模最高,占总资产比重35.44%,然后不断下降。2017年,货币资金总规模下降至5.94亿,占总资产的比重5.79%。

来源:恒康医疗历年财报 制图:叶檀财经

危险的是,货币资金下降的同时,短期借款规模急剧飙升,无论绝对规模还是相对规模。

2017年,恒康医疗短期借款规模猛增至27.87亿,是货币资金规模的4.69倍,债务压力山大。

存量资金和增量资金都难以覆盖债务。恒康医疗现金到期债务比率处于安全水平的年份寥寥无几,2016年和2017年甚至降至负值。这说明,靠日常经营,根本无法偿还公司当年的到期债务和应付票据。

来源:wind 制图:叶檀财经

容易违约的带息债务不断攀升,占全部投资资本的比例由2008年的4.61%上升到2017年的44.78%。经营现金流非常糟糕,靠日常经营无法偿还有息负债。

公司总体债务压力上升,资产负债率已经由当年的19.32%攀升至2017年底的57.6%。

来源:wind 制图:叶檀财经

公司资产质量下降,变现能力稍强的有形资产占总资产的比重不断下滑,由2008年的76.05%下滑到2017年的0.11%。

公司账面总价值高达11.51亿的应收账款、固定资产和无形资产都被当作抵押品,抵押给银行换取贷款。严格来说,这些资产属于银行。

来源:2017年公司财报

恒康医疗股份百分百质押

阙文彬资本运作密码:商誉和质押

阙文彬纵横资产市场多年,靠的就是空手套白狼,将持有的股权质押给金融机构,套出一笔钱,然后并购其他企业。

在报表上留下的痕迹就是商誉暴增和控股股东股权质押比例增加,这就是阙文彬资产运作的密码。

2017年6月30日,恒康医疗收购完成PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd 70%的股权,总对价为330,208,771.43澳元。完成交割日,恒康合并成本为17.79亿,而PRP的净资产仅为1.74亿,溢价1022.41%!在国外高溢价收购公司,要小心一点,很多猫腻藏在里头。

恒康增加巨额商誉,其中PRP诊所和PRP公司分别形成商誉0.52亿和16.04亿。

2017年,恒康医疗并购兰考第一医院、兰考东方医院、兰考堌阳医院和泗阳县人民医院,分别形成商誉3.4亿、0.22亿、0.44亿和5.29亿,。

综合外币折算差额,恒康医疗2017年商誉净增25.56亿,总计35.49亿。

什么概念呢?2017年,恒康医疗公司净资产规模才43.48亿,总资产规模才100个亿,商誉占比高达35%,资产质量堪忧。

再对比一下,净利润规模2.23亿,商誉稍微减记,公司业绩就会急剧恶化。

来源:wind 制图:叶檀财经

高溢价并购是恒康的“标签”。以前,恒康并购了康县独一味、盱衡山中医院、四川恒康原药、大连德昌药业等等。

来源:公开资料 制图:叶檀财经

资本游戏,并购还不够,还要配合增持等行动,才能调动散户的热情。

钱从哪来呢?没钱就质押股票呗,赚个价差。资本玩家一般都是几个项目同时玩儿,用钱的地方多了去了。

玩资本的人,绝对不会让自己的资产,包括股权,躺在账上睡大觉的,浪费资产是“犯罪”啊。贾跃亭是这样,阙文彬也是这样。

来源:恒康医疗2017年财报

阙文彬几乎把所有股权都质押了。2017年12月31日,阙文彬股权质押790,557,230股,占其持股总量的99.57%。另外,因为债券债务纠纷,阙文彬持有的合计199,000,000股公司股份被司法冻结,占公司总股本的10.52%。

阙文彬还不上钱了,持有的股票被北京、成都、杭州的法院轮候冻结。

注意,是轮候冻结——债务之多,股票根本不够用,只能冻结一轮后再冻结一轮,然后再冻结一轮。

截止2018年3月份,阙文彬持有恒康医疗794,009,999股,占公司总股本 42.57%,累计冻结(轮候冻结)股份数量为794,009,999股,占公司总股本42.57%,百分百全质押。

反正钱到阙文彬手里了,至于股票归哪个法院处理,怎么分,北京、成都、杭州法院自己想去吧。

四、阙文彬的并购史和割韭菜史

1996年,33岁的阙文彬创业,成立了四川恒康发展公司,这是他资本运作的根据地,后来西部资源、炼石有色、ST生化、纵横航空等有名的资本运作都借助了这家公司。

2001年,阙文彬成立甘肃独一味,这种类中成药,最主要的就是原材料,也就是生长环境特殊的独一味草。通过采购和自建,独一味迅速垄断了市场,2008年登陆深交所。

左手拼命收购,右手减持套现,阙文彬通过独一味、后来的恒康医疗取得了巨额财富。

来源:公开资料 制图:叶檀财经

独一味上市前,阙文彬的资本运作就开始了。

2007年2月份,阙文彬通过四川恒康持有*ST绵高,也就是后来的西部资源2200万股,持股比例高达28.94%。

2008年,西部资源以1.48亿的价格并购了甘肃阳坝铜业有限责任公司,主营业务从工程建设扩展至铜矿石开采。并购玩得六

2010年,西部资源分别以1亿、3622.16万和2000万的代价,控制了江西西部资源锂业有限公司、赣州晶秦锂业有限公司和礼县大秦黄金开发有限公司。

以后,阙文彬又并购了恒通客车、恒能汽车、南宁三山矿业等。

拉高股价,减持套现,西部资源一地鸡毛,阙文彬剩下的股票早质押出去换钱了。

2017年末,阙文彬控制的四川恒康股权质押西部资源85,290,000股,且司法冻结股份13,222,037股,占其持有总股本的83.08%。

来源:西部资源2017年财报

2018年,形势恶化。截止3月份,四川恒康持有西部资源股份267,512,037股,占公司总股本的40.42%,轮侯冻结的股份为267,512,037股,占其持股总数的100%,占公司总股本的 40.42%。

同样的手法,同样的套路。除这两家外,四川恒康2011年3月份四川恒康还吃下了炼石有色,2011年5月份成立了纵横航空,2012年12月份收购了ST生化。

这种资本运作,股价走势非常重要,阙文彬很会“市值管理”。市值管理,跟操纵股价的界限相当模糊,阙文彬玩儿过头了。

2017年8月11日,证监会公告,恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬与蝶彩资产管理(上海)有限公司、蝶彩资产实际控制人谢风华合谋,利用信息优势控制恒康医疗密集发布利好信息,人为操纵信息披露的内容和时点,构成操纵股价。

不光操纵股价,他们还搞内幕交易。

2017年10月20日,证监会通披露,近日依法对1宗内幕交易案作出行政处罚,是在查办蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵“恒康医疗”案过程中,发现的这起“案中案”,对三个涉案人员被“没一罚三”,罚没金额总计1.4亿多元。

阙文彬曾是连续八年的甘肃首富,2017年财富虽然缩水,还是甘肃首富。即便被罚,首富阙文彬的资本故事并没有结束。

目前,恒康准备收购马鞍山市中心医院93.52%的股权,估值在9个亿和10个亿之间,较账面价值16,238.75万元增值73,761.25万元至83,761.25元,增值率为454.23%至515.81%!

局已经做好,就等散户进套了。返回搜狐,查看更多

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